图14：智慧宫：中学虚拟仿线：我国AR/VR产业市场规模(单位：亿元)10

　　公司是国内视觉综合服务领头羊。从事以CG创意和技术为基础的数字视觉综合服务

　　业务，处于数字文化产业链中游，上承基础软件开发商、应用终端等上游供应商；下启游

　　公司专注于围绕创意和技术，将文化与科技深度融合。为包括政府机构、城市发展

　　商、各行业企业等在内的各类型客户提供数字创意设计、数字内容制作以及视觉整体呈现

　　(1)数字化展览展示综合业务：公司依靠高科技数字展陈手段与高质量的创意内容输

　　出，为各大城市规划馆、企业展厅、主题展馆、博物馆、科技馆等各类型展馆展厅建设赋

　　(2)数字内容应用业务：分为静态数字内容应用以及动态数字内容应用服务。A)静态数

　　字内容应用指将设计师2D的设计蓝图转换为3D立体的视觉呈现表达；B)动态数字内容应

　　用指利用CG技术，呈现高清特效的数字化内容作品，主要产品形式包括动画影片、宣传

　　片、特效、商业文创类体验产品、裸眼3D、城市灯光秀和各类数字多媒体内容等。

　　(3)其他CG相关业务：包括数字孪生业务、AR/VR/MR交互式数字内容整体解决方

　　公司成立于2000年3月，主要从事建筑设计效果图业务。2002年公司立足数字视觉

　　创意领域，推出丝路品牌，同时发展CG动态内容业务。2007年公司开始发展CG培训业

　　公司在进一步拓展业务区域的基础上开拓影视、营销、展示、文旅等多元化业务线年，公司陆续在上海、北京、深圳等地设立了分支机构。2009年公司拓展数字营销业

　　务；2011年公司收购成立瑞云科技公司，探索视觉云计算领域。2013年起，公司着力发展

　　综合类展览展示业务，并相继完成了横琴、前海、南沙等城市项目。2015年起，公司成立

　　了设计可视化、数字营销与展览展示事业部。2016年11月，公司正式登陆创业板。

　　2017年至今，公司在城市发展、要务宣传、视觉云计算、智慧大数据等视觉科技领域

　　中不断创新。2019年、2020年公司相继成立子公司提亚数科和丝路视创，布局数字孪生业

　　务和AR/VR/MR交互式数字内容整体解决方案等创新业务。2022年首次提出“三级两翼”经

　　营业收入稳中有升，CG视觉场景综合服务是公司主要收入来源。公司2020-2022年

　　营收为10.04/13.89/12.91亿元，总体较为稳定。2023年前三季度营收9.51亿元，同比增长

　　21.51%，主要得益于公司在内部管理、资源整合，强化数字创意产品技术服务等所做出的

　　图3：丝路视觉2019-2023Q3营业收入与增速(单位：亿元)图4：丝路视觉2019-2023H1营收构成

　　归母净利润呈上涨趋势，销售毛利率有所下滑。19-21年，公司归母净利润逐年上

　　涨，22年归母净利润4,613万元有所下降。2023年上半年，公司归母净利润-221万元，与

　　22年同期相比有所改善，主要系报告期内营业收入较上年同期增加，销售费用较上年同期

　　滑趋势，主要因公司业务结构发生变化所致，业务重心逐渐往数字化展览展示方向转移。

　　图5：丝路视觉2019-2022归母净利润(单位：万元)图6：丝路视觉2019-2023H1销售毛利率(单位：%)

　　研发费用逐年上涨，管理费用上升之后有所下降。公司致力于强化研发能力，加强研

　　发投入，2019年来研发费用逐年上升。2023H1研发费用3,792万元，较上年同期有所上

　　升。公司2019-2021年管理费用逐年上升，2022年管理费用8,842万元，同比下降

　　27.71%，主要系22年内计提的年终奖金及股份支付费用较上年同期减少所致。

　　图7：丝路视觉2019-2023H1研发费用(单位：万元)图8：丝路视觉2019-2023H1管理费用（单位：万元）

　　随着5G、大数据、AI、VR等技术的快速发展，我国数字内容创意产业进入高速成长

　　期。公司以数字创新能力和创新设计为基础支撑，加强内容生产与新兴科技的融合，坚持

　　“文化+科技”的发展方向，为客户提供高技术、高附加值的文化创意内容和服务。公司主营

　　业务可分为数字化展览展示综合业务和数字内容应用业务，其中根据2022年年报，数字化

　　数字化展览展示综合业务成为公司业务主赛道和收入核心增长点。公司从2013年起

　　着力发展数字化展览展示综合业务，该业务以创意内容为核心，运用VR/AR、裸眼3D、

　　全息技术等技术，结合各种多媒体手段、场景建筑构建乃至舞台、表演等演绎形式，为各

　　大城市规划馆、企业展厅、博物馆等各类展馆展厅构建科技化、艺术化、沉浸式、交互式

　　的展示场景，产品涵盖数字化展厅、发布会、主题活动等多种形式。公司近年来打造了深

　　圳市城市规划展、台州城市大脑运营中心、乌镇世界互联网科技馆等各类数字展馆、商业

　　数字内容制作是公司发展的核心基因，数字化展览展示是承载大体量数字内容的重要

　　载体与最终指向。数字化展览展示综合业务由公司数字内容应用业务发展而来，具体包括

　　数字内容应用和展览展示场景构建两部分。其中数字内容应用即公司动态内容制作服务，

　　而展览展示场景构建则是在原有产业链上的延伸，包括整体设计装修、软硬件采购调试等

　　服务，通过外采相关软硬件和外包雇佣外部专业团队实施，并采取成本加成定价的方式出

　　售。因此两部分业务毛利率存在较大差异，场景构建服务毛利率在10%左右，而数字内容

　　文化产业政策利好，数字展览展示需求升级。数字化展览展示业务主要针对政府、企

　　事业单位的会展活动和展馆设计需求。近年来，数字化场景已在城市规划馆、博物馆、科

　　技馆中得到广泛应用，展馆建设持续推进。同时，随着我国居民精神文化需求的增长，国

　　家越来越重视文化场所建设，并对于文化产业数字化赋能给予了高度重视。根据文旅部数

　　据，2012年-2021年博物馆机构数从3,069个增长至5,772个，建筑面积从1,471平方米增

　　长至3,444.6平方米。科技馆方面，根据科技部数据，2021年科技馆和科技类博物馆数量

　　较2020年增加152个至1,677个，展馆面积增长13.03%。另据科协《现代科技馆体系发展

　　“十四五”规划（2021—2025年）》，到2025年要推动每个地级市建有一座科技馆，数量

　　仍有一定提升空间。商业客户也开始认识到企业展厅在塑造企业文化、提升企业形象、拉

　　人才密集型行业，头部市场集中，中长尾市场分散。数字化展览行业是典型的高人才

　　服务业和文化创意产业，客户以政府、事业单位和大型企业为主。大型展览项目不仅需要

　　高质量的数字创意内容，还涉及投影工程、数字沙盘、虚拟现实、互动触摸等技术的综合

　　应用，项目投资额大、难度高、项目周期长，对公司口碑形象、综合实力等具有较高要

　　求，客户倾向于选择综合实力强、成功经验多的头部公司。因此，头部市场的行业集中度

　　高，在资金、技术、人才各方面均有较高的准入门槛，形成了少数大规模公司相互竞争的

　　格局，头部企业包括风语筑、丝路视觉、凡拓数创、水晶石等。中长尾市场则较为分散，

　　公司沉淀多年经验，全链条技术能力优异，复合型人才汇聚。经过多年探索和实践，

　　公司在展馆空间设计、综合布展、运营保障、项目管理、人才和技术储备等方面均有一定

　　经验和优势。我们认为，公司是同行业可比公司中数字内容制作基因纯正且团队规模体量

　　大型的公司之一。1)内容技术能力来看，公司研发投入持续增加，技术研发能力和方案落

　　地能力不断强化，掌握了包括多点触控、全息成像、3D软硬系统整合在内的多项视觉场景

　　综合技术，能够根据客户需求提供个性化、定制化的解决方案。2)团队建设来看，CG内容

　　制作离不开既掌握专业技术，又具备艺术修养的复合型人才，业内企业之间的竞争核心是

　　人才的竞争。公司坚持“文化+科技”的发展方向，形成了一支稳定、高素质的人才队伍。公

　　司策划团队多数拥有多年的数字内容制作和设计经验。此外，公司还将在展馆运营方面布

　　公司数字内容应用业务分为静态数字内容应用以及动态数字内容应用服务。该业务是

　　静态数字内容应用业务指利用CG技术，将2D的设计创意转换为静态的3D立体图

　　像，主要客户为建筑设计、规划设计、工业设计等机构。公司以建筑设计效果图起家，是

　　国内最早从事静态数字内容应用服务的公司之一，拥有丰富的经验和广泛稳定的客户群。

　　近年来受房地产市场形势影响，来自传统建筑设计和房地产行业客户收入下降，对此公司

　　持续开拓其他行业客户，主要客户群体由建筑类转向政府类、工业广告类、会展和文化娱

　　动态数字内容应用业务指通过3D建模、实拍等形式将创意构想转换为动态的高清特

　　效内容，帮助客户更好地展示其产品和服务，主要产品形式包括动画影片、宣传片、城市

　　灯光秀等数字多媒体内容。应用场景较为广泛，涵盖政府、影视制作、广告营销等各个行

　　业客户。近年来公司持续开拓市场，加大渠道开拓、客户服务和人才建设投入，服务的呈

　　现方式、落地场景、应用领域持续创新，客户合作粘性不断加强，在保持与新华社、世贸

　　集团、中国铁建等政府和大型房地产公司保持合作的同时，开拓了中兴、海尔等消费类广

　　告客户。动态数字内容应用业务也是数字化展览展示综合业务的重要组成部分，贡献了其

　　图12：静态数字内容应用业务-人居环境效果图图13：动态数字内容应用业务-海尔直驱洗衣机动画

　　在主营业务的基础上，公司大力发展战略创新业务，围绕数字创意技术这一主线，持

　　续拓展交互式数字内容在文旅、教育等行业的应用场景。公司战略创新业务主要包括

　　AR/VR/MR交互式数字内容整体解决方案、数字孪生业务和云渲染服务，分别通过子公司

　　前沿布局XR，成立丝路视创。公司于2020年发起设立子公司丝路视创，截至本报告

　　发布日公司持股60%。丝路视创主要为元宇宙内容和场景构建提供综合解决方案，客户包

　　括教育、智能制造、可视化营销、文旅等多个领域。丝路视觉于2021、2022年连续两年被

　　丝路视创扎根AR/VR/MR，广泛商业化应用于多领域。丝路视创以高品质的VR定制

　　化内容为切入口，在元宇宙场景构建的基础上，依托丝路视觉强大的数字资产资源库探索

　　开发元宇宙数字内容生态系统，研发的解决方案已广泛应用于教育、智能制造、可视化营

　　销、文旅等多个领域。1)在K12教育领域，“智慧宫”高仿真虚拟现实互动教学系列产品根

　　据国家初高中物理、化学、生物实验教学大纲精选44个必做实验，内容覆盖教、学、评、

　　20210327卢麒元老师讲投资总结之避免投资失误的原则：圣人明势、君之知止、大师度危、高手从权.docx

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